天坛生物—业绩超预期增长,龙头稳健成长

发布时间:2019-08-05 22:02:35 来源:Dword 关键词:天坛,稳健,龙头,业绩
原文标题:天坛生物—业绩超预期增长,龙头稳健成长
原文发布时间:2019-07-19 13:57:23
原文作者:Dword。

中信建投发布投资研究报告,评级: 增持。

天坛生物(600161)

事件

天坛生物发布2019年业绩预告

2019年上半年公司预计实现归母净利润为2.98亿元左右,与上年同期相比增长23.94%左右,实现扣非归母净利润为2.97亿元左右,与上年同期相比增长25.16%左右。计算2019Q2单季实现归母净利润1.66亿元,同比增长27.80%;扣非归母净利润1.66亿元,同比增长28.14%。

简评

业绩超出市场预期,主因行业供给收缩带来的价格回升叠加三大所经营持续改善

公司上半年业绩超出市场预期,2019Q2单季业绩环比Q1加快,且在2018Q2扣非增速40.19%的高增长基数上继续实现单季28.14%的增长,显示公司业绩进入持续增长快车道。业绩增长的主要原因我们认为主要是两方面:一是去年以来行业采浆增速下降至7%,且今年上半年进口白蛋白同比下滑13%,供给端收缩使得血制品价格开始回升上涨,行业龙头均已开始提价;二是天坛自身经营持续改善,自2018年1月重组完成后,成都蓉生向三大所输出技术和管理经验,三大所吨浆产率和经营绩效持续提升,天坛整体利润增速预计将快于行业平均水平。

全年来看,行业供给增速受年初新兴事件影响,监管持续加强使得批签发量难以大幅增长,价格回升上涨趋势有望持续一段时间;公司采浆预计保持两位数稳定增长,三大所经营持续改善,公司在5月份提出的全年32亿元营收、9亿元净利润(上市公司持有蓉生69.47%股权,归母净利润为6.25亿元,23%增长)经营目标有望顺利实现,全年保持快速稳健增长。

公司上半年批签发整体稳健,好于行业平均水平

天坛生物上半年完成白蛋白批签发量185.88万瓶,同比增长2.1%,远好于国产及行业整体增速,上半年行业白蛋白整体下滑10.5%,使得部分区域出现供需紧平衡,白蛋白终端价格开始回暖,部分龙头企业开始上调出厂价;静丙上半年完成批签发97.53万瓶,同比下滑16.5%,与行业平均下滑幅度相当,这使得静丙供需格局同样发生改变,草根调研显示公司及渠道库存均开始下降,龙头公司开始提价。特免产品方面,上半年公司完成破免批签发62.94万瓶,同比增长75.7%,完成乙免批签发18.25万瓶,同比增增长14.4%。

血制品行业龙头,长期增长前景确定,维持增持评级

公司是血制品行业目前规划产能最为明确的公司,考虑到成都永安基地2021年上半年投产,以及即将建设的云南滇中基地,公司未来3-5年有望达到3500-4000吨血浆处理能力,赶上国际一线血制品公司规模;同时采浆能力稳步增长,在新设浆站获批上充分依托国药集团优势,长期增长前景在血制品行业同类公司中最为确定。

当前公司吨浆收入、利润及市值均显著低于行业可比公司,预计成都永安和云南基地建成后,血制品品种增加、生产工艺提升将带来显著业绩弹性。我们维持2019-2021年盈利预测分别为6.21、7.48和9.46亿元,同比增长21.9%、20.5%和26.4%,当前股价对应2019-2021分别为33、27和21倍PE,维持增持评级,建议投资者积极配置。

风险提示

1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险;

2.成都永安基地和云南滇中基地建设进度不达预期的风险;

3.新产品研发和上市进度不达预期;

4.采浆难度加大致产能利用不足的风险。


正文完,原文标题:天坛生物—业绩超预期增长,龙头稳健成长
原文发布时间:2019-07-19 13:57:23
原文作者:Dword。
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