股市分析:济川药业大剖析 济川药业

发布时间:2019-07-30 14:02:36 来源:跟我读研报 关键词:济川药业
济川药业
原文标题:股市分析:济川药业大剖析
原文发布时间:2019-06-16 10:04:05
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济川药业

说济川药业,你可能有点陌生,但是我说蒲地蓝,你或许就耳熟很多。如果你家里有谁感冒、流鼻涕、喉咙痛,去医院的呼吸科、或者去药房寻医问药,穿着白大褂的他(她),都很可能会给你推荐几盒蒲地蓝:

“这个药效果很好哒,孕妇、小孩子也可以吃哒,没有副作用哒。”

嗯,没错,我就是这样接触上蒲地蓝的,出于对投资的敏感,我进而了解过产品背后的企业,就是这家济川药业发现还真的是匹很不错的白马。2017年的时候,我在不到30元/股的位置上车,陪伴她到了40元/股就下车了,持股期间,总有一种战战兢兢、如履薄冰的感觉,直到清仓之后,才如释重负。

今天收盘,济川又回到了30元/股以下,只有13倍的市盈率,就像某个颜值蛮高的前女友,跪在你面前求复合,啪之?拒之?

一,主营业务

公司药品产品线主要围绕儿科、呼吸、消化等领域,主要产品为蒲地蓝消炎口服液(清热解毒类)、雷贝拉唑钠肠溶胶囊(消化类)、小儿豉翘清热颗粒(儿科类)等。

股市分析:济川药业大剖析

中药收入,占据了济川主营收入的七成以上,其中蒲地蓝,占据了这部分收入的半壁江山,是济川的拳头产品。我前两篇和你们聊过 云南白药片仔癀,这两家都是国家级绝密配方,不管中药有没有效果,单单是这个出身,就很能唬人。

医学的中西之辩,历时百年,作为投资者,我根本不关心答案。只要有消费者认可,愿意为此买单,企业能够赚钱,这就够了。那蒲地蓝这个没啥历史背景、文化渊源的中成药,到底为啥这么好卖呢?

答案或许在她的销售费用里:

片仔癀2018年营收47亿,销售费用4亿,占比8.5%;

云南白药2018年营收267亿,销售费用39亿,占比14.6%;

济川药业2018年营收72亿,销售费用37亿,占比51.4%。

一家药企的销售费用,你可以简单粗暴地理解为“打通关系”的渠道费用。就是说,济川药业每卖出100块钱的药,就有将近50块钱,进了药代、医院、医务人员的口袋里。这么高比例的“回扣”,如果你是医生你会怎么做?肯定是不遗余力地推荐这款产品呗,因为利益正相关。

在分析公司核心竞争力的时候,济川这样描述:

“公司成立了专业化的学术推广部门,营销办事机构覆盖全国 30 个省、市、自治区,营销渠道覆盖医院、基层医疗机构、药店、商超电超,拥有超过 3,000 人的营销团队。众多经过医药专业训练的营销人员能够提供专业化的学术推广服务,充分实现药品研发、临床治疗和诊断技术方面的多层面合作。覆盖广、专业性强的学术网络大大提升了公司将产品迅速推向市场的能力。”——摘录自济川药业2018年财报。

之前说,持股济川的那段日子,我觉得如履薄冰,道理就在这儿。当然了,强大的营销能力,毫无疑问是企业的竞争力,但是作为一家药企来说,我觉得这条护城河还是差点意思。

二,分红融资

济川药业是借壳上市的,所以看分红融资比,没啥意义,我查了她近5年来的分红数据:

2018年,10派12.3元;

2017年,10派10元;

2016年,10派7.3元;

2015年,10派7元;

2014年,10派4元。

每年稳定、且持续增长的现金分红,截至今天收盘,股价29.04元,对应的股息率,是4.23%,还是相当良心的。

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三,业绩追溯

近5年来,济川的营收、利润,都保持了快速稳定的增长,净资产收益率保持在20%以上,且逐年提升。体现了管理层优秀的运营能力。

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但是,2019年一季报显示,济川营收负增长,扣非净利润增速大幅下滑,这是最近济川股价萎靡的内因,至于说,这是偶然还是新常态,值得长期观察。

四,大股东

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济川的大股东江苏济川控股集团、二股东西藏济川创投,背后的实际控制人,都是三股东曹龙祥。今年一季度,社保资金的减持,也值得我们参考。

目前股权质押比例4.6%;近5年未发生高管减持情况,董事长曹龙祥在2016年还以23.11元/股的价格增持过39万股。

五,估值

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近5年来,济川的市盈率,在13~46之间波动,均值28。

当前的市盈率,处于历史最低位置。

“济川”二字,取自“同舟共济、海纳百川”之意。在此山雨欲来之际,济川的管理层、3000营销人,能否同舟共济,共克时艰?我们拭目以待。我个人而言,接下来没有投资济川的打算。

······

周三、周四,都没有操作,周五加仓了洋河股份;

当前持仓:

0.29年薪的中证500(代码510500);

0.35年薪的券商指数(代码512000);

0.18年薪的沪深300(代码510310);

0.15年薪的创业板50(代码159949);

0.09年薪的上证50(代码510710);

0.26年薪的中证医药(代码159938);

0.22年薪的恒生指数(代码159920);

2.47年薪的15只个股(黑体字为相对重仓品种):

沪市:中国平安、大秦铁路伊利股份、中国银行、中国国旅、白云机场、片仔癀;

深市:美的集团、双汇发展、云南白药、平安银行海康威视、珠江啤酒、五粮液、洋河股份

以上所述,仅供参考,投资有风险,入市需谨慎。(作者:指叔)


正文完,原文标题:股市分析:济川药业大剖析
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